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Período
02/10 a 08/10
Divulgação
11/10/2026
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Research independente de fundos imobiliários mais antigo do Brasil
Analista de Valores Mobiliários
CNPI 6717
FII
PMLL11
Shoppings
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FII
BTLG11
Logística
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FII
SAPI11
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FII
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FII
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FII
RBHG11
Recebíveis
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FII
JPPA11
Recebíveis
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FII
OUJP11
Recebíveis
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FII
HFOF11
Fundos de Fundos
R$ 6,60
FII
CCME11
Multiestratégia
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FII
PMIS11
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FII
JSAF11
Multiestratégia
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FII
RBRX11
Multiestratégia
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FII
PSEC11
Multiestratégia
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FII
FCFL11
Educacional
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FII
BRCR11
Escritórios
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FII
TRXF11
Varejo
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FII
TRXF11
Varejo
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FII
ALZR11
Híbridos
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FII
GARE11
Híbridos
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FII
KORE11
Escritórios
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FII
PCIP11
Recebíveis
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FII
RBRR11
Recebíveis
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FII
BBIG11
Shoppings
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FII
BPML11
Shoppings
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FII
ZAVI11
R$ 9,90
FII
KFOF11
Fundos de Fundos
R$ 82,79
FII
SEQR11
Híbridos
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FII
AIEC11
Escritórios
R$ 70,29
FII
TVRI11
Agências
R$ 89,10
FII
VGIR11
Recebíveis
R$ 9,84
FII
BTHF11
Multiestratégia
R$ 9,20
FII
HAAA11
Escritórios
R$ 58,00
FII
REME11
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FII
VGIP11
Recebíveis
R$ 77,51
FII
BTLG11
Logística
R$ 105,10
FII
BROF11
Escritórios
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FII
VISC11
Shoppings
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FII
PMLL11
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FII
XPML11
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FII
RZTR11
Agro
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GRUL11
R$ 8,28
Carta aos Leitores
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Indiscutivelmente o dado mais importante da semana foi o primeiro turno das eleições.
Há alguns relatórios, venho escrevendo que, em caso de mudança de governo, o mercado daria o benefício da dúvida sobre as reformas necessárias, especialmente a fiscal, e levaria a uma valorização de imediato, sem esperar as reformas propriamente serem implementadas. E se ocorresse uma vitória do atual Presidente, o mercado não daria este benefício da dúvida e exigiria que algo fosse apresentado e executado antes de começar a tirar os descontos exagerados que tínhamos no mercado.
Bem, foi isso que nós vimos. O melhor desempenho do Flávio Bolsonaro no primeiro turno gerou uma expectativa de troca de governo e o mercado saiu antecipando tudo. Como é de se esperar, o primeiro movimento ocorre nas ações e com muita força e foi o que vimos já na segunda-feira. Alguns casos até surpreenderam, tamanha a alta, como as ações do BTG. Realmente, quem estava posicionado em ações, por sinal, uma insistência minha, está com um sorriso de orelha a orelha e espero que não joguem água no seu chope (eu não corro este risco, pois parei de beber).
O segundo movimento costuma ocorrer nos juros futuros. Eu tinha uma expectativa de uma redução mais gradual, tendo em vista que a nossa Selic segue muito elevada; no entanto, o mercado ficou otimista e já fez o movimento na segunda-feira mesmo. A nossa NTNB 2040 chegou a negociar a 6,50% de juros, uma queda muito substancial, voltando um pouco na sequência.
O terceiro movimento costuma vir dos FIIs, em razão da queda dos juros na NTNB. Na segunda eles não tomaram conhecimento do que estava acontecendo, mas na terça passaram a valorizar. E boa parte da valorização veio de alguns FIIs de recebíveis que negociam ainda com muito desconto, entre eles os meus destaques da semana passada.
E agora, o que acontece e o que fazer?
O primeiro pensamento do investidor é “ainda vale a pena?”.
Os nossos FIIs negociavam com desconto e, com a queda da NTNB, esse desconto aumentou. A valorização observada não fechava nem o desconto anterior, em alguns casos, quanto mais o desconto para o novo patamar de NTNB. Então, sim, os preços ainda são muito interessantes.
No entanto, se a mudança política não se confirmar, muito possivelmente teremos uma forte queda em todos os ativos, pela quebra da expectativa. A minha experiência diz que, quando ocorre uma quebra de expectativa, é pior do que se nenhuma expectativa tivesse surgido.
Por sua vez, se a expectativa for confirmada, muito possivelmente o otimismo seguirá e as cotações podem subir de forma mais rápida.
Aqui não há uma resposta certa. Tentar agir com bola de cristal sobre o que vai acontecer é péssimo, mas deixar de agir por causa de medo também é péssimo, pois pode deixar uma boa oportunidade na mesa.
O ideal é buscar executar a estratégia.
Tinha dinheiro em caixa para aproveitar oportunidades em FIIs? Bem, a maior probabilidade agora é de mudança política, logo, o ideal é assumir este risco do imponderável e fazer a posição.
Não, a estratégia não era esta, a estratégia era manter um X% em renda fixa pós para trocar de carro daqui a 12 meses, mas a ganância e o FOMO estão pegando e você quer se encher de FIIs, pois não pode perder a oportunidade. Cuidado com esse pensamento. Sempre teremos onde investir. Pessoas pacientes e que entendem a volatilidade do mercado sempre vão se beneficiar de bons investimentos no longo prazo. Eu tenho dificuldade de acreditar em uma valorização dos FIIs como vimos no intervalo de 2016 a 2019, por uma série de fatores, entre eles os juros maiores ao redor do mundo e o próprio tamanho dos FIIs. Mas, em hipótese alguma, eu apostaria contra um mercado de alta, pois ele já nos mostrou que muita coisa pode acontecer nesse cenário.
Assim, a minha recomendação é simples: os FIIs seguem descontados, busque aqueles com mais margem de segurança e siga a sua estratégia.
Dito isso, não posso deixar de falar de um possível quarto movimento, a queda na Selic. Uma mudança de governo que consiga criar um ambiente favorável de queda na Selic fará um número grande de pessoas saírem do conforto do CDI e buscarem novas alternativas. Possivelmente a maioria delas vai cair em narrativas ruins do mercado financeiro e fazer investimentos ruins; no entanto, boa parte vai migrar para bons investimentos.
Neste cenário, a valorização em ações, renda fixa, FIIs e outros investimentos apenas vai se intensificar e apenas o acompanhamento constante vai nos dar uma ideia de se o otimismo está exacerbado ou não.
Por isso, se você pensa em vender, se passou na sua cabeça “vou colocar o lucro no bolso” ou “nunca ninguém ficou pobre por colocar o lucro no bolso”, atenção.
Nós viemos de um longo período de volatilidade. O investidor vem de um período de: oba, estou rico; poxa, estou pobre; oba, estou rico novamente; eita, fiquei pobre novamente. Isso bagunça o psicológico de qualquer investidor; me espantaria se não bagunçasse. São poucos os investidores que possuem 20 anos ou mais de experiência e já passaram por “este estou rico, estou pobre” outras vezes a ponto de deixá-los um pouco casca grossa.
Assim, você vai precisar controlar a sua mente que quer vender tudo e fugir para as montanhas, para o caso de a mudança de governo não ocorrer.
“Ah, Rodrigo, mas e se tudo cair?”
Isso faz parte deste universo. Se você comprar bons investimentos, no longo prazo o resultado virá; o cenário político pode apenas atrasar ou acelerar isso. Pense o seguinte: até alguns dias atrás, as probabilidades eram de não ter troca de governo; agora que as probabilidades mudaram, você decide não seguir?
Mas, dito isso, não posso deixar de reforçar um texto antigo meu: você investiu querendo comprar um Porsche com o lucro, ou você realmente investiu para o longo prazo, no que eu chamo “Para o Nunca”?
O pensamento de querer vender surge da vontade de pegar o dinheiro e comprar algo muitas vezes. Caso este seja o desejo, bem, aí é uma reflexão que o investidor, ou o investidor e seu consultor, podem fazer; aqui estou na posição de dizer que ainda temos muita coisa descontada, ainda temos espaço para queda de juros (complemente com a leitura da semana passada), ainda temos muito espaço para valorização. Enquanto eu não for a um churrasco e todos estiverem falando e investindo na bolsa (força de expressão), eu não vendo nada. Mas, evidentemente, com o passar do tempo, devemos buscar reequilibrar a nossa carteira. No universo dos FIIs, este reequilibrar será vender aqueles fundos que vimos não trabalharem tanto para os cotistas, como já escrevi recentemente. Mas, para a sua carteira, podemos estar falando de investimentos no exterior e, quem sabe, investimentos em CDI.
Lembre-se de duas frases:
- sempre teremos algo para investir, nunca vi ficarmos meses sem termos alguma oportunidade de investimentos; e
- canja de galinha e um pouco de caixa nunca fizeram mal para ninguém, então, quando as oportunidades cessarem, tudo bem, fazemos caixa.
Assim, dito tudo isso, a recomendação segue de compra; os destaques trarei no tópico próprio.
Agora, vamos para o segundo dado mais importante da semana, ou, quem sabe, competindo em grau de importância com o primeiro. Esta semana foi divulgado o IPCA de setembro e ele veio bem elevado, em 0,82%. A Anbima projetava 0,72% e o índice veio relativamente superior.
O dado foi fortemente influenciado pela energia elétrica, a qual, sozinha, respondeu por 32 bps. Isso acontece pelo fim do bônus de Itaipu, o que não vai mais afetar o índice em outubro. A projeção da Anbima para outubro é de 0,28%. Depois, para novembro, teremos um impacto da queda do dólar, que tinha fechado o mês de setembro em R$ 5,18 e agora roda nos R$ 5,00. Se ele seguir nesses patamares, possivelmente tenhamos um benefício no IPCA. Mas não podemos esquecer que a guerra segue afetando o preço dos combustíveis ao redor do mundo.
A próxima reunião do Copom ocorrerá nos dias 3 e 4 de novembro, ou seja, apenas com a divulgação deste IPCA que acabei de passar, o que pode fazer muitos investidores acharem que isso vai influenciar o encerramento dos cortes, ou a manutenção de cortes de 25 bps. Ocorre que o cenário político levou a mudanças em vários aspectos em nossa economia, entre elas, a queda dos juros futuros. E esse cenário facilitou que o Tesouro Nacional fizesse, nesta semana, o maior leilão de títulos pré desde dezembro de 2020, negociando R$ 33,3 bilhões e com duration curta. Importante lembrar que o Tesouro Nacional estava segurando esses leilões, tendo em vista a falta de demanda e taxas compatíveis.
Depois, a queda do dólar muda o cálculo de expectativa de inflação.
Assim, como eu escrevi em relatórios passados, a minha expectativa era de cortes de 25 bps nas três reuniões que antecediam as eleições, o que aconteceu. E que, após as eleições, o Copom poderia aumentar a velocidade dos cortes, ou não, a depender da reação dos investidores frente ao resultado das eleições. Bem, seguimos neste compasso, mas já passamos a ter uma ideia do que nos espera. Se confirmada a mudança de governo, muito possivelmente a queda nos juros futuros e, quem sabe, no dólar, possa facilitar que o Copom decida por uma pequena aceleração nos cortes dos juros, mesmo diante deste dado inflacionário. Muita coisa acontecerá até lá e seria difícil apostar em um aumento no nível de corte, especialmente com este IPCA, mas já temos dados para acompanhar. Apesar disso tudo, o ponto que viabilizaria uma aceleração dos cortes ainda é a apresentação de alguma reforma fiscal, algum freio nos gastos públicos. Um cenário desses pode gerar quedas maiores da Selic, ligando, de certa forma, o que chamei acima de quarto movimento.
Tudo isso são expectativas, carregadas de um certo otimismo do momento; no entanto, não deixemos que isso ligue um FOMO em nós. Façamos o que deve ser feito e sigamos acompanhando, pois a possibilidade de mudança política realmente gerou movimentos fortes no mercado, mas a mudança ainda não ocorreu e temos duas semanas para muita coisa acontecer. E, como diz o ditado: no Brasil, até o passado é incerto. Imagine o futuro.
A atividade de investir envolve equilibrar pensamentos negativos e positivos, com racionalidade, paciência, planejamento e interligação entre desejos e necessidades. Quem faz isso tem um excelente retorno.
Seguindo nos nossos dados da semana, passemos para o último, mas não menos importante, a NTNB 2040, que fechou em 6,57%. É uma queda considerável em relação aos 7,25% da semana anterior. Só para o investidor ter uma ideia do que significa essa queda, quem tinha este título viu o seu patrimônio valorizar 9,61% esta semana. E, a título de curiosidade, quem tinha Renda+ 2065 observou o seu patrimônio valorizar 21,32%. Já sabe o que diria o nosso analista de ações, Eurico, certo? Nada mal.
E é justamente este processo de valorização de títulos públicos que acaba carregando tudo ao seu redor.
Plantão de dúvidas
Salve em suas agendas: nosso próximo plantão de dúvidas ocorrerá na terça-feira (13/10/26), às 19h. Nos vemos lá.
Compensação de cotas – Um possível efeito contábil e fiscal que pode não estar na conta – a possível redução dessas operações
A tese jurídica dos fundos imobiliários para não submeterem as compras de imóveis ao escrutínio dos cotistas por meio de assembleia é de que não se trata de uma integralização de cotas com imóveis, mas sim de uma compensação de créditos recíprocos entre vendedor e comprador. Se há uma compensação de créditos, então os vendedores dos imóveis deveriam apurar imediatamente o seu ganho de capital e, sendo o vendedor um FII, fica obrigado a distribuir lucro, ou seja, o rendimento deveria ter aumentado de imediato. Sendo uma outra pessoa jurídica ou física, fica obrigado a pagar imediatamente os impostos referentes ao ganho de capital. Ocorre que não temos visto os FIIs, quando vendedores dos imóveis, agirem desta forma, pois só contabilizam o lucro após a venda das cotas e não no momento efetivo da venda. Já os vendedores pessoas jurídicas ou físicas deveriam pagar os seus impostos sobre o ganho de capital, não podendo compensar com eventuais prejuízos na venda das cotas dos FIIs que, no caso, compraram, e não receberam pelo pagamento.
Em resposta ao ofício da CVM, o FII HGRE11 respondeu e explicou o instituto da compensação usado pelos fundos para adquirirem imóveis da seguinte forma:
9. A compensação é instituto jurídico tradicional do direito das obrigações, reconhecido desde o direito romano e expressamente disciplinado pelos arts. 368 a 380 do Código Civil. Nos termos do art. 368, quando duas pessoas são, ao mesmo tempo, credora e devedora uma da outra, as respectivas obrigações se extinguem até o limite em que se compensarem.
10. Sua função consiste em simplificar a liquidação de obrigações recíprocas, evitando a realização de transferências financeiras equivalentes em sentidos opostos para alcançar resultado que pode ser produzido por meio de encontro de contas. Sem a compensação, as partes seriam obrigadas a promover a circulação de recursos financeiros com a única finalidade de, imediatamente em seguida, devolver montante equivalente à contraparte para adimplemento de obrigação correlata. A compensação elimina esse trânsito meramente formal de recursos, permitindo a extinção das obrigações até o limite de seus valores coincidentes por meio de encontro de contas. Trata-se, como reconhece a doutrina civilista, de modalidade abreviada de pagamento recíproco, que não altera a natureza, a causa jurídica ou o objeto das obrigações compensadas, mas apenas racionaliza sua liquidação.
11. No caso concreto, coexistirão duas obrigações pecuniárias autônomas: (i) a obrigação do Fundo de pagar parcela do preço dos imóveis adquiridos; e (ii) a obrigação do alienante de integralizar as cotas por ele subscritas. Na ausência de compensação, tais obrigações seriam liquidadas mediante transferências financeiras recíprocas. A compensação apenas permite que essa liquidação ocorra por encontro de contas, nos termos autorizados pelo ordenamento jurídico.
12. Como sintetiza Orlando Gomes, “a compensação ipso jure visa a eliminar um circuito inútil. Se devo a alguém que me deve, não há motivo para exigir duas operações de pagamento” (GOMES, Orlando. Obrigações. 13. ed. Rio de Janeiro: Forense, 2000, p. 129).
Fonte: https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/exibirDocumento?id=1328749&cvm=true
Resumidamente, são duas obrigações autônomas: i) o vendedor do imóvel o vendeu à vista ao comprador, o fundo, o qual deve lhe pagar; e ii) o vendedor do imóvel subscreveu por sua vontade a emissão do fundo, tendo a obrigação de lhe pagar por essa subscrição. Se são obrigações autônomas, eu devo analisá-las de forma independente, e não interligá-las.
Assim, vejamos sob a ótica do FII quando é o vendedor do imóvel.
O FII como vendedor do imóvel
Alguns FIIs venderam imóveis recebendo o pagamento pela chamada compensação de créditos, mas, ao fazerem isso, não trataram a operação de forma autônoma, como explica o HGRE11 para a CVM.
O tratamento de forma autônoma, como explicado, exigiria que o fundo apurasse imediatamente o ganho de capital e isso fosse distribuído no formato de rendimento.
Para facilitar, vamos analisar o caso com base na negociação entre RBRL11 e XPLG11. O fato relevante da negociação dispõe da seguinte forma sobre o pagamento do valor de R$ 630.217.981,03: “pagos à vista, na data da Transação, mediante a compensação de tal valor com o valor da obrigação do Fundo de integralização das cotas do XPLG11 emitidas no âmbito da oferta pública de distribuição, realizada pelo XPLG11”.
fonte: https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/exibirDocumento?id=1067330&cvm=true
Realmente, o fato relevante fala que os valores foram pagos à vista e que foram compensados com a obrigação que o RBRL11 tinha frente ao XPLG11. Se foi pago à vista, então o ganho de capital ocorreu exatamente neste momento. Se teve lucro, o fundo é obrigado a distribuir 95% dele no formato de rendimento, o que não foi feito.
E a não distribuição de rendimentos é explicada no relatório gerencial da seguinte forma: “(ii) R$ 21,3 milhões (R$ 3,18/cota), considerando a parcela paga em cotas do XPLG11. Montante o qual foi contabilizada como um redutor do preço médio de “aquisição” das cotas do XPLG11, que saíram de R$ 106,06/cota para R$ 102,53/cota, valor que deve ser considerado para apuração do resultado do Fundo. Ou seja, caso as cotas do XPLG11 forem negociadas acima deste valor, representarão um lucro, caso contrário representarão um prejuízo para o Fundo.”
fonte: https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/exibirDocumento?id=1316613&cvm=true
O fundo explica que o ganho de capital apurado na venda do imóvel de R$ 21,3 milhões foi considerado como um redutor do PM das cotas do XPLG11 recebidas. Na prática, o fundo está como que considerando uma permuta dos imóveis com as cotas e transferindo o seu custo de aquisição dos imóveis para as cotas, ainda que tenha pagado R$ 106,06 por elas.
Isso, no entanto, não é condizente com a explicação do HGRE11 para a CVM, que, por sinal, tem o mesmo gestor do RBRL11.
Obrigações autônomas geram o seguinte: i) ganho de capital no imóvel e suas consequências; ii) aquisição de um FII ao PM de R$ 106,06 e suas consequências. Parece-me que a interpretação dada pelo RBRL11 só caberia se estivéssemos diante de uma integralização de cotas com imóveis, que teria um efeito semelhante a uma permuta, onde transfiro o custo de aquisição de um ativo para outro e somente quando alieno o segundo ativo é que apuro o ganho de capital, mas nunca se as operações são autônomas.
Usei apenas o RBRL11 como exemplo, mas estamos vendo o mesmo ocorrer com todos os FIIs que venderam imóveis e receberam o pagamento com cotas.
Assim, os fundos precisam decidir se é ou não uma operação autônoma de compensação de crédito e, se for, aplicar todas as consequências de tal, ou seja, contabilizar o ganho de capital como deve ser e cumprir a regra de distribuir 95% do lucro no formato de rendimentos.
Os fundos possivelmente explicarão que não ocorreu o lucro caixa, mas apenas o lucro contábil; no entanto, pela própria explicação dada pelo HGRE11, a compensação visa apenas evitar a transferência de dinheiro entre as pessoas de forma inútil. Aqui não estamos diante de um mero lucro contábil por reavaliação, mas um lucro por realização da venda, no qual apenas não se fez circular dinheiro de forma desnecessária, fazendo os ajustes de contas. Uma coisa é certa: não tendo sido integralização de cotas com imóveis, não seria possível reduzir o preço médio dessas cotas, transferindo o custo médio de aquisição dos imóveis para elas. Ou é uma coisa, ou é outra.
Eu destaco isso, pois, apesar da fundamentação jurídica dos fundos, a própria operação começa a ganhar contornos complexos e fica difícil continuar se sustentando neste modelo.
A pessoa jurídica ou a pessoa física vendedora do imóvel
Se para o FII como vendedor do imóvel pode surgir a explicação de que não ocorreu o “lucro caixa”, para o vendedor pessoa jurídica ou pessoa física isso não pode ocorrer.
O ganho de capital ocorre imediatamente quando feita a alienação do imóvel de forma autônoma, e essas pessoas precisam pagar os impostos devidos de tal ato, não se submetendo a nenhuma regra de lucro caixa.
Sendo operações autônomas, temos o ganho de capital na alienação do imóvel, que gera impostos a serem pagos, e temos a aquisição de cotas de determinado fundo, as quais, se vendidas abaixo do preço médio de aquisição, não geram o direito de compensar com o ganho de capital do imóvel. O prejuízo na venda de cotas de FIIs só pode ser compensado com o ganho de capital na venda de cotas de FIIs.
Estariam as pessoas jurídicas ou as pessoas físicas que venderam esses imóveis apurando imediatamente o ganho de capital e pagando os impostos devidos? São alguns bilhões de reais em vendas de imóveis para vários fundos, suficientes para chamar a atenção de alguma fiscalização.
Ou estariam essas pessoas fazendo como o RBRL11? Se estão fazendo igual ao RBRL11, os contratos de compra e venda trataram a operação como uma permuta de imóvel com cotas, ou uma integralização de cotas com imóveis, ou uma compensação?
Fiquei me perguntando se esses vendedores, assessorados por vários contadores e advogados, correriam este risco de terem um ganho de capital e não pagarem impostos e sofrerem uma fiscalização. Ou melhor, ter de pagar impostos acima do que efetivamente teriam ganhado, já que vendem as cotas abaixo do valor que subscrevem. E, ao fazer esta reflexão, fiquei pensando em como foram redigidos os contratos de compra e venda, os quais deverão ser apresentados para a CVM nos questionamentos que estão ocorrendo.
Conclusão
Ao escrever este texto, refleti sobre o cuidado que se deve ter ao construir teses jurídicas para determinadas negociações e como isso pode colocar em risco as pessoas envolvidas.
A tese jurídica de compensação foi construída para que as compras de imóveis com cotas não precisassem passar pelo escrutínio dos investidores em seu quórum qualificado, mas, pelo que escrevi acima, pode ser que ela não tenha sido aplicada em sua integralidade, pois os fundos que venderam os imóveis e receberam mediante compensação, em vez de distribuírem o lucro, transferiram o custo médio dos imóveis para as cotas agora subscritas.
Além disso, tal tese jurídica pode levar a um risco fiscal para as pessoas físicas e jurídicas que venderam esses imóveis neste formato, mas eventualmente transferiram o custo médio dos imóveis para o valor das cotas dos FIIs, deixando de pagar os impostos de ganho de capital.
É possível que tenhamos assinantes que venderam imóveis para os FIIs, dada a abrangência do nosso relatório. Se você é um deles e não pagou impostos sobre o ganho de capital da operação, deixando para fazê-lo quando da venda das cotas, recomendo consultar um advogado tributarista, caso ainda não o tenha feito.
Assim, é importante que se tenha muita cautela na construção de teses jurídicas com o objetivo de não aplicar determinadas normas, pois isso pode gerar efeitos em outras searas e que, em um primeiro momento, podem não ser refletidos, gerando um risco para futuros questionamentos.
Depois, me parece que este tipo de operação passou a entrar em um nível de complexidade e um nível de questionamento que os fundos devem reduzir, ou desistir, pelo menos até que a CVM decida os casos em andamento.
Interligando este texto com o texto da semana passada, quando escrevi sobre HGRE11 e BMLC11, e com o movimento de valorização do mercado, entendo que os FIIs devam colocar um forte freio de arrumação nessa questão de compra de imóveis com cotas. Acreditando nisso, vou retornar os fundos que foram colocados em manutenção para compra, em razão da preocupação com este modelo, pois acredito que o modelo deva ter uma forte redução agora.
Carteira Recomendada
| Data de Entrada | Fundo | Setor | Cotação | Valor Médio | Peso Atual | Recomendação | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Não há fundos cadastrados | ||||||||||
Disclaimer
Principais Destaques
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Carteira Recomendada
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