Especial Eleições –  

(E não é que eu tive que escrever outro desses?) 

Improvável. Vamos começar com essa palavra. 

Por que era altamente improvável que Flávio perdesse a eleição? 

A resposta não é difícil de dar: vários institutos de pesquisa prevendo sua vitória até o dia anterior – até mesmo institutos que sempre costumavam errar (intencionalmente ou não) a favor da esquerda. 

Não é só isso. Tínhamos acesso a trackings internos dos partidos e de gestoras profissionais. 

Os principais mercados preditivos do mundo operavam com probabilidades acima de 80% até muito pouco tempo antes da apuração - o que, pelo histórico, representava uma probabilidade superior a 96% do evento ocorrer. 

Portanto, quando foi divulgado o resultado da apuração, a informação surpreendeu a muita gente. A mim, a muitos investidores, muitos profissionais de mercado... surpreendeu a torcida do Flamengo – ainda que nem todos os flamenguistas curtam operações em bolsa. 

Muita gente estava apostando num cenário em que os juros tinham mais chances de ceder. Assim, ficaram mais comprados em mercado interno, por exemplo. Um pouco mais ou um pouco menos, vários investidores fizeram isso. 

Outros, inconsequentes, fizeram alavancagens pesadas apostando nisso, e quebraram nos próximos dias após o 25/10. 

Nossa carteira recomendada estava com uma quantidade razoável de mercado interno. Tinha, sim, alguns zagueiros, que defenderam bem a carteira como um todo – considerando a forte correção ocorrida com todos os ativos. 

As smalls caps, via de regra, sofreram bem mais. Isso já era esperado, mas não com a intensidade com que aconteceu. Só pra dar um exemplo, a MRV abriu o pregão caindo cerca de 40%. Na minha experiência, isso era sem precedente.  

Joesley day, Covid... todas as grandes quedas que eu passei vieram em ondas. Nessa, aparentemente, o mercado estava todo apostando na mesma coisa. 

É possível que os investidores tenham ficado, de uma só vez, muito mais pessimistas do que estavam. Talvez até provável. Mas não vou discorrer sobre os possíveis motivos pra isso. 

Vamos apenas nos ajustar. Porque poupar e investir para a aposentadoria é uma maratona. A nós cabe reajustar a rota quando necessário e continuar a acompanhar balanços e apostar em companhias com boas margens de segurança. 

Como havia prometido, vou discorrer agora sobre cada setor em especial: qual a minha expectativa para os próximos meses. 

SETORES: 

Bancário e Financeiro: 

Bancos tem histórico muito bom no Brasil. Foram bem com governos de esquerda, sem eles... Juros altos, baixos... o lobby dos bancos é forte. Por outro lado, foram chamados a pagar algumas contas nos últimos anos. A carga tributária é uma das maiores do país.  

Além disso, foram convocados, compulsoriamente, a pagar parte do escândalo do Master. Desnecessários dizer que não gostaram. 

Esse setor, portanto, navega razoavelmente bem. As seguradoras, por exemplo, recebem dinheiro no caixa, e depois parte desse dinheiro é usado para pagar os prêmios dos seguros. Eles, portanto, põe mais do que o “dinheiro todo” no bolso por um momento. Assim, usam a Selic alta para ter remunerações espetaculares com esse dinheiro parado. Tem áreas de tesouraria com estrutura quase bancária. 

Inadimplência é um problema, sim. Mas os bancos listados hoje estão razoavelmente protegidos no sentido de afastar um risco falimentar – em qualquer cenário. 

Setor financeiro, seja banco ou seguradora, é uma excelente proteção para o risco de selic alta e/ou inflação alta. 

O setor apanhou bem após o dia 25/10.  

Alguns papéis, como o Bradesco, me parecem ter apanhado demais. 

Indústrial: 

Indústrias, via de regra, precisam de consumidores. Mesmo que ela só venda pra indústria, essa indústria que trabalha com ela vai precisar de consumidores.  

Senão não há o que industrializar. Simples assim. 

A alternância de governo bateu na porta, mas não conseguiu entrar. Vamos de mais do mesmo, portanto.  

Não creio que seja uma boa notícia para o setor industrial.  
Tudo pode acontecer, isso sempre é verdade. 

No entanto, os próximos anos podem ser bem ruins para o setor. Veja o balanço da Marcopolo, que acabou de saiu e que frustrou vários investidores. 

Quem vai muito bem aqui é a Metal Leve.  

Tem parte das receitas relevantes fora do país (recebe em moeda estrangeira e tem outros mercados pra diversificar suas fontes de faturamento).  

Além disso, se as pessoas não tiverem dinheiro pra comprar carros novos, ela vai bem também, pois no Aftermarket a companhia vende peças para veículos usados. 

Utilities: 

Utilities são papéis que projetam grande fluxo de caixa. As empresas possuem contratos bem longos nas concessões, e é muito difícil que seu cliente pare de pagar a conta. 

Imagine que alguém passa por aperto financeiro. Ele deixa de pagar qualquer um, mas dificilmente deixa a conta de luz. Senão ele terá energia cortada, é claro. 

Logo, há previsão de fluxo de caixa grande durante vários anos, ao menos até o final da duração dos contratos. 

Por conta disso, Utilities costumam subir e cair mais ou menos junto com as taxas de juros.  

Isso realmente aconteceu até um certo ponto. Mas tivemos uma valorização grande das Utilities há cerca de 10 meses atrás. Os preços subiram, mas os juros pouco se mexeram. 

Assim, eu particularmente não encontrei nada muito atrativo no setor, à exceção das small caps de telefonia. 

Ainda assim teremos a possível OPA de Unifique, que tiraria mais uma boa empresa de nossa bolsa. 

Não vejo muitas oportunidades por aqui, até mesmo porque elas deverão pagar bastante despesa financeira nos próximos trimestres ou anos por conta das taxas de juros. 

Construção Civil: 

Sabemos que o setor de média/alta renda passa por dificuldades. Tanto assim que boa parte das empresas está botando um pezinho no Minha Casa Minha Vida pra ver como está a temperatura da água. 

A parte do MCMV está melhor, é claro. Mesmo assim há certa pressão por conta dos juros altos. Isso, infelizmente, não deverá melhorar. Ao menos eu não trabalho com essa hipótese para o curto prazo. 

Algumas empresas caíram demais após o resultado oficial da eleição. Foi uma queda desesperada, vendendo a qualquer preço.  
Assim, muitas delas ficaram com boas margens de seguranças, apesar do momento não ser bom. 

Uma companhia de média/alta renda chegou a bater 20% do seu NAV. 
Outra delas chegou a ter DY previsto de 16,5% na minha planilha. 

Parte dessa distorção já foi corrigida, mas estamos num período de muita falta de confiança do governo. Se não houver uma sinalização que agrade ao mercado, não duvido que os preços possam voltar para onde estavam. 

Nesse setor vi uma das maiores quedas por setor. Que se justifica em parte, mas os preços novos não estão conversando com o tamanho do aumento de juros futuros. 

A MRV, por exemplo, está pouco acima de sua mínima, de sorte que irá para o bloquinho do garçom nessa semana. 

No entanto, vale lembrar que a dívida da MRV é grande. Convém não esquecer disso. 

Propriedades: 

Aqui a “dependência” da Selic é alta. Não necessariamente pra pagar dívida. Tem empresa do setor com dívida baixa. O que pega aqui é a própria precificação do ativo. 

Propriedades são ativos reais, e estes possuem valores que flutuam muito em decorrência de taxas de juros.  

Faz todo o sentido. Imagine que uma depreciação de um imóvel seja calculada com 20 anos (ok, não é assim, só para fins de reflexão). Pra saber quanto o ativo vale hoje, é preciso trazer todos os fluxos de caixa para os dias atuais.  

Fluxo de caixa pode ser o aluguel que você recebe ou o aluguel que você deixa de pagar. Claro que não é fluxo de caixa propriamente dito, mas para o seu orçamento tem esse efeito. 

Vale lembra que shoppings podem ser uma excelente proteção contra inflação. Inclusive se tivermos aumento mais vigoroso do que estávamos acostumados recentemente.  

Alos3 caiu um bocado, e acabou ficando como uma boa posição para quem quer garantir um bom fluxo de caixa em proventos. 

Commodities: 

Commodities tem parte de sua receita em dólar. No caso de Vale, Petrobras e Suzano, por exemplo, uma parte extremamente relevante.  

Assim, sempre que o real desvaloriza essas companhias aumentam seus lucros e suas margens. 

O setor não está caro nem barato, mas é uma proteção excelente contra os piores cenários econômicos imagináveis.  

Suzano e Petrobrás parecem uma boa. Até mesmo Prio pode surpreender após o balanço. 

Até mesmo Vale pode compor uma boa carteira defensiva. 

Consumo Interno: 

Consumo interno, para nossa análise, engloba praticamente tudo que sobrou: atacadista, farmácia, varejo, segurança, educacional, agronegócio... 

Alguns desses setores podem sofrer bastante em caso de crise, como por exemplo educacionais e varejo. 

Claro, algumas quedas recentes foram exageradas. Mas é preciso separar bem o joio do trigo. Além disso, é necessário atenção retriplicada na hora de olhar o endividamento das companhias. Algumas delas podem nunca conseguir pagá-los – ou então ficar vários anos sem conseguir gerar lucro.