Hoje pedi permissão para o Eurico e, ao invés da crônica, vou trazer um texto de reflexão sobre os resultados de 2025 e o que esperar para os próximos anos. Então, sim, quem vos escreve é o Rodrigo.  

Em 2025, com IBOV, IDIV e SMLL valorizando um pouco mais de 30%, não foi difícil ter retornos excelentes ao longo de 2025. Ok, os 45% que a nossa carteira recomendada gerou é mais difícil, mas um retorno próximo de 30% não deveria ter sido difícil para alguém que está mais concentrado em ações.  

E com retornos tão elevados em 2025 iniciamos um possível risco ao investidor: a busca pela manutenção deste nível de retorno, com a tentação do giro de carteira.  

Nesses momentos que precisamos lembrar que o retorno do maior investidor de todos os tempos, Buffett, é de 20% a.a., com o objetivo de nos trazer para a realidade e para a humildade.  

No título fiz questão de citar Munger, pois o retorno não é exclusivamente do Buffett, tendo muita participação de seu braço direito por tantas décadas; no entanto, o resultado é sempre atribuído ao Buffett. Não vou me estender nesta explicação, apenas para explicar a menção ao Munger no título.  

Feita essa breve explicação, retornemos à reflexão.  

Caso você teve 30%, 40% ou até 50% de retorno em 2025, cuidado com a tentação em girar a sua boa carteira de investimentos em busca de retornos elevados novamente. A ideia de “vamos embolsar o lucro” precisa ser avaliada com critérios bem racionais.  

É possível seguir com bons retornos ao longo de 2026 e ao longo dos vários anos, mas é importante sabermos e termos a humildade de aceitar que retornos elevados como o de 2025 não ocorrem todos os anos.  

E aqui não falo sobre o ano de 2026 já ter começado agitado, com a captura de Maduro pelos EUA, e uma eleição no Brasil que promete ser bem polarizada e gerar muito ruído.  

O ponto é que em 2025 a valorização dos ativos foi excelente em razão do tamanho dos descontos que eles estavam tendo em vista a desvalorização em 2024, consequentemente, uma valorização deste tamanho em 2026 fica mais desafiadora. Impossível? Não. Difícil? Sim, muito.  

E o que fazer diante dessa reflexão? 

Cuidado com a ganância. Deu muito certo, mas não descuide da diversificação prudente em várias classes, especialmente após uma alta dessas.  

Sim, buscar alguns ativos que ficaram para trás pode ser interessante, mas não saia tanto do seu planejado e da sua carteira já estruturada.  

Cuidado com o excesso de informações. Seremos bombardeados por novas informações constantemente e é importante o investidor cuidar para não tentar se movimentar a cada notícia nova e não entrar em algum looping de “ah seu eu tivesse feito...” a cada queda e a cada alta, pois isso pode retroalimentar a necessidade por movimentar a carteira. E ao criarmos esta falsa ideia de que seríamos capazes de girar a carteira, depois de acontecido, vai nos dando a ideia de que somos capazes de prever esses movimentos e pode nos direcionar para movimentos errados.  

Assim, preste bastante atenção na diversificação entre classes e no caixa e não entre no modo de buscar repetir o retorno de 2025 em 2026 a qualquer custo. Busquemos maximizar os nossos resultados e com isso vamos contar com um analista extremamente qualificado e inteligente, Eurico da Silva Rodrigues, mas sejamos humildes e lembremos o resultado do maior investidor de todos os tempos e que não somos ele.   

Dito isso, o que esperar deste ano de 2026? 

Começamos o ano de 2025 com as ações extremamente descontadas. Mesmo com os juros elevados e um cenário político desafiador, entendíamos que os descontos não tinham fundamentos e fazia as ações serem opções mais interessantes do que várias classes, como os FIIs. Neste cenário chegamos a recomendar que algum movimento de FIIs para ações fosse feito.  

Cenários como esses não ocorrem por um ou dois motivos, mas por vários motivos simultâneos e entre eles podemos citar a Selic em alta e o excesso de pessimismo, o que levava a uma captação líquida negativa muito elevada nos fundos de ações e nos fundos multimercados. É o que podemos ver no gráfico abaixo: 

Fonte: dados Anbima, gráfico Desmistificando Research 

Este gráfico foi elaborado com base na somatória da captação líquida dos fundos de ações e dos multimercados, usando os dados da Anbima. É claro que os fundos multimercado não concentram seus ativos em ações, mas também podem comprar ações, logo, o fluxo de captação deles pode interferir na movimentação. Os números estão na base 1.000. 

Quando a captação é negativa, significa que os fundos tiveram mais resgates do que aplicações, assim, fundos que possuem ações precisam vender suas ações no mercado a qualquer preço, mesmo que o Gestor entenda não ser o melhor momento para isso.  

Os dados acima não são cumulativos, mas sim de mês por mês.  

Observem a primeira seta, em vermelho. Ela demonstra que o número de resgate desses fundos foi aumentando na medida que o ano de 2024 foi passando, tendo um pico em outubro de 2024, com captação líquida negativa de R$ 106 milhões. Um fluxo desses normalmente leva a uma desvalorização das ações, é muito difícil observar uma valorização com tamanho fluxo de captação líquida negativa.  

Já na segunda seta, em azul, vimos o movimento mudando em 2025, especialmente de maio de 2025 em diante. Na medida que a captação líquida deixou de ser tão negativa, reduziu-se a pressão vendedora dos ativos, dando espaço para uma valorização. 

Somemos este cenário ao seguinte gráfico: 

Fonte: https://quantumfinance.com.br/investimento-estrangeiro-2025/ 

O fluxo de investidores estrangeiros em 2024 também foi negativo, já em 2025 retorna para o campo positivo.  

A captação líquida negativa que observamos nos dois gráficos gerou uma pressão vendedora das ações foi um dos motivos que gerou a desvalorização de 2024. O fluxo menos negativo nos fundos de ações e multimercado e positivo dos estrangeiros foi um dos motivos que gerou a valorização das ações em 2025. Observe, um dos motivos, e não o único dos motivos. A melhora dos resultados de algumas empresas, as boas expectativas, recompra de ações, entre outros fatores também precisariam entrar na conta.  

Para 2026 nós já não temos essa mudança tão drástica que observamos entre 2024 e 2025. Temos a expectativa de uma queda na Selic, mas ainda tímida, ou seja, ainda não deve ser suficiente para um aumento no fluxo de dinheiro para os fundos de ações e multimercados, quem sabe no final do ano, se a expectativas pelos cortes aumentar. Isso pode ser um impulsionador da valorização das ações, mas seria mais provável de ocorrer em 2027. Se o fluxo de dinheiro estrangeiro seguir positivo pode ser que a valorização continue, mas o diferencial não tende a ser tão grande como foi, logo, o potencial de valorização pode ficar um pouco tímido.  

Assim, o cenário de ganho tende a ficar mais atrelado aos resultados das empresas, como sempre ocorre, e a mudança nos juros, seja pela precificação dos ativos, seja pelo fluxo dos investidores. Mas em um cenário de mudança de juros gera um potencial de valorização de outras classes também, motivo pelo qual deve se ter cuidado ao mudar a diversificação da carteira. E a diversificação adequada precisa ser capaz de gerar bons resultados em caso de ocorrer volatilidade pelo cenário eleitoral.  

Busquemos bons resultados, mas sejamos humildes e cautelosos.